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天邦股份：定向增发成功将助推养殖产业更快发展

作者：中国养殖网编辑刘彩红

事件：10月10日晚间，天邦股份（002124）发布公告称，公司非公开发行股份获得中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核通过。

点评：

定向增发成功发行，全面扩张正逢其时

根据此前的预案，公司拟以5.67元/股的价格非公开发行股份7936万股，募集资金4.5亿元。此次募集的资金将用于收购艾格菲国际集团公司持有的艾格菲实业公司100%股权及补充流动资金，这预示着天邦股份将更加重视种猪业务的发展。根据watt传媒统计的2014年全球顶级饲料企业调查中，2013年顶级饲料企业将更加重视产业链的延伸，业务板块重养而轻饲料，天邦此举展示其高瞻远瞩的扩张战略。

据了解，天邦股份募投项目紧密围绕公司主营所涉足的种猪这一领域，其中种猪领域主要是针对父母代种猪产品与服务链的升级和拓展，以扩充公司的种猪业务，提升公司高品质产品应有的价值，扩大盈利来源。

2013年天邦接手艾格菲后，将其逐步并入公司的生猪育种板块汉世伟猪业有限公司中，并且应用雄厚的技术、资金力量对养猪产业进行了改造，力求打造最高端的种猪繁育。笔者认为天邦股份定向增发成功后，将更加专注高效、环保的健康养殖。为了实现这个目标，公司会通过国际先进理念进行原种猪和曾祖代种猪生产的建设（当前已经与拥有一流育种技术的choicegenetics公司合作），从而大幅改善母猪的生产效率，最终获得高端的种猪品牌以及猪肉产品，一切时机成熟之际还可能拥有专属的商品猪场以及屠宰厂。从整个布局来看，天邦可谓是准备充分，运筹帷幄，既掌握了产业链高价值的环节，又在终端消费市场建立自己的高端品牌和渠道。这也是天邦品牌特征“健康、和谐、高效、美味”的实现基石，换句最通俗的语言来说，天邦从源头实现了产品的绿色、环保、生态，高品质产品应有的价值焉能不体现，消费者焉能不信？

多项业务齐头并进，业绩高成长

在畜牧行业，拥有疫苗、水产等板块的天邦可谓是风生水起，随着养猪板块的不断壮大，天邦将实现全产业链的布局。为了实现这一目标，天邦稳扎稳打，步步为营。下图为天邦产业链布局。

首先公司的饲料业务盈利能力强，发展空间大。公司饲料产品结构以优质的水产料为主，特种水产料占比高，毛利率水平达 15%以上；需求面来看，水产料市场空间大，而且天邦的水产料在业内有很高的口碑，未来的增长空间也很大。

其次，生物制品板块盈利能力未来有望快速提升。天邦疫苗被天邦誉为“明星业务”。

公司配备高技术团队以及优秀的销售网络。疫苗产品原料多进口，猪瘟品类市占率第一。目前主力和增长品种包括猪瘟耐热、猪圆环和胃腹二联疫苗等。另外公司积极开拓销售渠道，同时注重为客户谋取实质利益，未来将为公司提供更强劲的动力。

当前，养猪板块虽然没有大幅的贡献业绩。但在公司精心运营下，养殖成本将不断下降，猪价将不断抬升，盈利能力将不断好转，明年随着整个畜牧行业的复苏，有望大幅贡献业绩。

给予公司“买入”评级。

在之前非公开增发成功的情况下，华泰证券农业研究预计公司14/15/16年分别实现 eps0.41/0.53/0.66 元。现在增发成功，笔者认为将有利于公司进一步稳固行业地位，提升未来增长趋势，其eps将比预计更高。公司在安全、健康、和谐、高效的动物源食品产业链上的不断延伸将为公司提供巨大的发展空间，短期业绩增长有保障，目前估值与其成长能力相比存在低估，给予公司“买入”评级。

附注股票科普：

什么是定向增发？

已经上市的公司，如果为了融资而发行新股，被称为再融资。定向增发是被广泛采用的一种再融资手段，意为：上市公司向符合条件的特定投资者，非公开发行新股，募得资金通常被上市公司用来补充资金、并购重组、引入战略投资者等。

参与定增的玩家主要是大的机构投资者--10名以内的投资人提供几亿到几十亿的资金，购买上市公司定向增发的新股。

上市公司定增新股票有如下几个特征：投资人不超过10名；定向增发股票的价格相比二级市场价格一般有6-8折的折让；投资者通过定增持有的新股12个月内不得转让，控股股东及其关联方认购的，36个月内不得转让。

上市公司为什么要定向增发新股？

定增已成为上市公司再融资的主要手段，经益财网投研中心的统计，其总体融资额不断扩大，已超过ipo成为a股市场第一大融资来源。同时作为再融资手段的一种，相比配股不仅不会造成股价大跌，而且还会明显刺激股价上升。

而且，上市公司定向增发新股不需要经过繁琐的审批程序，对公司没有盈利要求，也不用漫长地等待。并且采用定向增发方式，承销佣金大概是传统方式的一半左右。对于一些面临重大发展机遇的公司而言，定增是一个关键的融资渠道。

投资人怎么看定向增发？

定向增发在经投资人竞价的定价机制中，投资人对最终定价有一定的影响力。而折价定价使得投资人能获得比其他投资者成本更低、安全边际更高、投资风险更低的综合优势，达到比二级市场的股票投资者赚得更多、亏得更少的投资效果。

对参与定增的投资人来说，可以凭借这种简单和低成本的方式进入高成长公司或行业，轻易获得公司和行业高速发展带来的利润。而且上市公司一般会与参与定增的投资人签署保底或回购协议，来保障投资人的收益。

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